事件:
   
公司上半年营收3.03亿元,同比增长52.8%;净利润0.64亿元,同比增长43.7%;毛利率44.4%,比去年同期减少1.3%;净利润率21.1%,比去年同期下降1.3%。
   
观点:
   
公司业务分两大部分:
   
汽车冲压模具制造业务:占营收81.5%,主要为出口欧美。这部分业务营收同比增长58%。主要产品包括了车门系统、白车身的冲压件模具
   
汽车冲压件制造业务:占营收18.5%,主要供给境内客户。这部分业务营收同比增长28%。
   
公司模具业务的主要直接客户为麦格纳、博泽、奥钢联与奇昊
   
主要客户均为世界范围的一级零部件巨头,业务稳定
   
模具一旦售出,无法进行大幅调整。配套模具需要专业的调试人员在客户周边驻点,并针对客户生产现场的实际情况给予及时支持,以确保客户生产,有一定技术门槛
   
公司为全球项目配套,可以有效避免卷入国内市场的恶性竞争和国内汽车市场的大幅波动
   
主要终端客户为奔驰、宝马、大众、通用、本田及尼桑,客户资质优良
   
公司所供的中低端模具,近年向中国转移的趋势明显
   
毛利率与净利率基本保持稳定
   
模具业务的原材料成本仅占营收的三成左右,受大宗商品影响不大
   
结论:
   
公司业务仍在快速增长中。主要直接客户和终端客户均为一级零部件和整车业务的国际龙头,公司在主要客户的份额稳定。近年公司参与了电池包组件的冲压模具开发,未来空间较大;同时公司还参与了多个铝合金轻量化零部件的冲压模具开发,未来有望快速发展。
   
预计2018-2020公司营收增长43.8%/28.1%/21.3%,净利润增长44.2%/34.9%/23.8%,EPS为0.78/1.05/1.3元,对应PE为30.9/22.9/18.5。我们非常看好公司利润的长期成长,给予目标价33.07元,目前股价有38%的上升空间,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
整车销量不及预期;行业竞争恶化。